При этом молодая республика оказалась в условиях экономической блокады и военно-политического давления, снять которые Антанта обещала только после подписания мирного договора. В ноябре 1918 года Каройи существенно сократил численность вооружённых сил страны, и в итоге войска Чехословакии, Румынии и Югославии в течение всей зимы 1918—1919 годов проводили успешные военные операции, расширяя свою территорию за счёт Венгрии.

Далі ганебне нетривале панування комуністів, всьо ще стало гірше

Пришедшие к власти на волне венгерские контрреволюционные и антикоммунистические «белые» во главе с контр-адмиралом Миклошем Хорти, принявшим титул регента в «монархии без монарха», были более приемлемы для держав Антанты, однако условия мирных переговоров выгоднее для Венгрии отнюдь не стали. Среди разработчиков мирного договора с Венгрией был чешский политик и дипломат Эдвард Бенеш, один из архитекторов Чехословакии, который настаивал на жёстких требованиях к официальному Будапешту, полагая, что в развязывании Первой мировой войны он повинен даже больше, чем Вена. А Франция была заинтересована в укреплении, в том числе посредством получения больших территорий, окружающих Венгрию государств для её сдерживания и предотвращения воссоздания монархии Габсбургов — это вылилось в создание антивенгерского альянса Чехословакии, Румынии и Югославии, известного как «Малая Антанта».

Часть II договора (ст. 27-35) содержала описание границ Венгрии с соседними странами. Она юридически оформляла положение, фактически сложившееся в бассейне Дуная после войны. В результате была зафиксирована потеря Венгрией значительных территорий:

Трансильвания и восточная часть Баната были присоединены к Румынии;
Хорватия, Бачка и западная часть Баната вошли в состав Королевства Югославии;
часть Марамароша, часть Угочи, часть Комарма, часть Нограда, часть Берега, Унг и Нитра (то есть Словакия и Карпатская Русь) вошли в состав Чехословакии;
Бургенланд был передан Австрии. Однако официальное объединение Бургенланда с Австрией 28 августа 1921 года вызвало кризис: фактически занятие региона австрийской полицией и пограничниками было остановлено в тот же день венгерскими снайперами при военной поддержке Венгрии. С помощью итальянского дипломатического посредничества кризис был решён осенью 1921 года. С 14 по 16 декабря проходил референдум, на котором в части территорий Бургенланда с преобладающим венгерским населением, включая столицу Шопрон (Эденбург), большинство высказалось за присоединение к Венгрии.
Венгрия также отказывалась от всяких прав на порт Фиуме.