Dragon Capital
4 hrs ·

Падение промпроизводства замедлилось до -2,7% г/г в марте, другие индикаторы реального сектора демонстрировали смешанную динамику.

Елена Белан, главный экономист Dragon Capital, прокомментировала падение промышленного производства в марте.

Новость: Падение промышленного производства Украины замедлилось в марте до -2,7% г/г с -4,6% в феврале, в результате чего снижение за 1 квартал 2017 г. составило 0,7% г/г. По оценкам государственной службы статистики, падение промпроизводства за вычетом сезонных факторов и календарных эффектов составило в марте 1,6% м/м (после -2,6% в феврале) и 2,9% г/г (по сравнению с -1,7% в феврале).
Динамика других показателей реального сектора была смешанной. Оборот розничной торговли подскочил на 8,7% г/г в марте (после снижения на 1,7% г/г в феврале), тогда как рост производства продукции сельского хозяйства составил скромные 0,8% г/г. В первом квартале оборот розничной торговли вырос на более скромные 3,1% г/г, а сельское хозяйство показало небольшой минус. В то же время транспортная отрасль демонстрировала позитивную динамику, в частности, пассажиро- и грузооборот вырос в первом квартале на 9,4% г/г и 12% г/г, соответственно.

Комментарий: Показатель промпроизводства в марте оказался между консенсус-прогнозом агентства Bloomberg (-2,1%) и нашей оценкой (-3,5% г/г). Замедление годовых темпов падения было ожидаемо, и произошло благодаря двум факторам. Во-первых, в марте уже не играл роль «негативный календарный эффект» високосного 2016 года, который заметно повлиял на февральский показатель промпроизводства. Во-вторых, экономика достаточно быстро начала приспосабливаться к разрыву связей с оккупированными территориями в Донбассе. В частности, темпы падения металлургии в марте замедлились до -2,2% г/г (с -4,3% в феврале) из-за частичной переориентации производства стали с неподконтрольной территории на заводы около Мариуполя. Хотя на динамику промышленности в марте и 1кв17 продолжили негативно влиять падение добычи угля и производства кокса, вызванное торговой блокадой с оккупированными территориями, эти негативные эффекты были компенсированы ростом в пищевой промышленности (+5,1% г/г в 1кв17) и машиностроении (+4,7% г/г).
Запрет на торговлю с Донбассом имел ограниченное влияние на динамику грузооборота, рост которого в 1кв17 составил +12% г/г, частично за счет низкой базы сравнения на фоне напряженных торговых отношений с Россией в начале прошлого года. Интересно, что заметный рост пассажирооборота в 1кв17 (+9,4% г/г) был вызван в основном авиаперевозками (пассажирооборот которых увеличился на 59% г/г). Это может отражать как рост транзитных авиаперевозок, так и то, что восстановление потребления домохозяйств происходит в основном за счет населения с высоким уровнем доходов. Оба предположения согласуются с умеренным ростом розничного товарооборота (+3,1% г/г в 1кв17), основного лидирующего индикатора для потребления домохозяйств. Что касается инвестиций, то динамика в строительстве за 2мес17 (+21% г/г), совместно с постепенным восстановлением производства машиностроения, свидетельствует о продолжающейся активизации инвестиционной деятельности.
По нашим оценкам, несмотря на разрыв экономических связей с неподконтрольной территорией, рост реального ВВП в первом квартале хоть и замедлится с 4,8% г/г в 4кв16, однако остался в положительной зоне, составив от +1,5 до + 2,5% (по сравнению с 3%, по оценкам НБУ). Росту экономики способствовала низкая база сравнения начала 2016 г. (в результате ухудшения торговых отношений с Россией), а также продолжающееся восстановление внутреннего спроса, как инвестиционного, так и потребительского. Рассчитывая на продолжение роста внутреннего спроса, мы прогнозируем рост реального ВВП на уровне +2,5% г/г в 2017 г. и +3,5% в 2018 г.